资本市场看好文旅产业 产融结合进入黄金发展期

CIIA（注册国际投资分析师）王金壮

十九大报告提出“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”的要求。对此，CIIA（注册国际投资分析师）王金壮认为，我国金融市场日趋成熟，庞大的债券市场也在迅速发展，在利用资本市场服务实体经济的过程中，通过创新债券产品提高融资比重是一种重要的方式。

近日，陕西旅游集团延安文化旅游产业投资有限公司（以下简称“陕旅集团延安公司”）2017年非公开发行项目收益专项公司债券（以下简称“项目收益债”，第一期，债券简称：17延安01，债券代码：145736）在上海证券交易所挂牌转让。该项目收益债的成功发行和挂牌转让，标志着首单项目收益债正式落地。这一金融创新之举不仅是陕西集团延安公司在“旅游＋金融”领域的融合发展，也是上海证券交易所以实干落实报告精神。

那么，项目收益债有什么特点？为何吸引投资者？催生其在资本市场诞生的原因有哪些？承销方如何保障持有方的收益？持有方如何降低投资风险？对此，王金壮接受凤凰网陕西专访时做了具体阐释。

凤凰网陕西：近年来，债券越来越受资本市场青睐，项目收益债最大的特点是什么？吸引投资者的魅力何在？

王金壮：项目收益债是一种固定收益产品，比起股权投资标的，债券会基于固定利率，上下浮动利率，定期进行付息还本，这对投资者来说是有计划的收回本金，收益通常更稳定，适合稳健型投资者。

如17延安01项目收益债之所以吸引投资者一个重要因素便是普通的公司债用途，可能会因为财务费用或者借新还旧的原因，不能具体链接到项目上。但17延安01，募集资金的用途直接和项目衔接，投资者通过项目的收益获悉报酬，从一定程度上来讲，项目收益债的收益有实体经济做支撑。

其次，市场中企业债众多，投资者在选择的时候更关心风险的高低，这涉及到企业的信用评级，信用评级的高低对投资风险有直接影响。一般来讲，信用评级高收益率低。据我观察，17延安01项目收益债票面收益率低于同期限同评级的一般公司债，这从侧面反应了发行方企业质地优良、综合经济实力雄厚。而且，陕旅集团为其担保，进一步减小了违约风险。

再者，旅游业是朝阳产业、民生产业和幸福产业，随着人均GDP的上升，中国家庭用于旅游方面的支出呈现递增状态。作为投资者，是比较看好旅游项目未来几年的发展前景的，17延安01项目收益债项目属于旅游业。

凤凰网陕西：项目收益债弥补了资本市场服务实体经济的哪些短板？

王金壮：一般实体经济的发展往往会受到资金的限制，全靠内生性投资，取得了收益再进行二次投资，会拉长项目周期。另外，如果项目规模效益较难提升，相同的固定投入，对于运行有相应的运营成本，这种情况下，如果规模无法提升，直接增加了成本。项目收益债通过资本市场融资，可改变相对成本较高的局面，促使实现经济效益。

凤凰网陕西：对于投资者来说，如何保证其收益至关重要。作为项目收益债的承销方，如何保障投资者的收益？

王金壮：这里存在一个第三方的概念，可理解为发行方、持有方以外的第三方。如17延安01项目收益债的第三方为承销方东北债券，在17延安01项目收益债发行之前应进行中立的尽职调查，对项目可行性做以评估。在17延安01项目收益债发行过程中，它也会引导发行方。这两点等于是在帮投资者把关。

凤凰网陕西：项目收益债持有方如何降低投资风险，您是否可以给提一些建议？

王金壮：任何投资都有风险。项目收益债，除了前面提到的信用风险，还应关注技术层面的风险，比如债券的久期。了解此次债券发行在项目资本结构中的地位，以及具体发行条款也十分重要。

从公布资料来看，17延安01项目收益债，在本期债券存续期的第5年末附发行人调整票面利率选择权，及投资者回售选择权。站在投资者的角度，可回售条款可认为是投资者的有价期权，是收回本金的途径。如果到第5年，投资者不看好该项目收益债，可回售给发行方，做其他投资。

王金壮表示，17延安01项目收益债如果尝试良好，将会以点带面，开拓陕西旅游市场，推动陕西旅游业迅速发展。

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