飞鹤再发澄清公告 回击7大做空疑问

7月9日早上，中国飞鹤针对BlueOrcaCapital（杀人鲸资本）沽空报告发布澄清公告，对第三方物流公司收入确认、是否夸大收入、实际运营费用是否高出数十亿美元等7个关键问题进行了详细回应。

澄清公告

瑞信达物流公司是否为独立第三方？

杀人鲸资本：飞鹤在将产品交付给其物流供应商时确认了收入，这些物流供应商一直坚称是独立第三方。但我们调查显示，飞鹤主要物流公司是由公司内部员工运营的，且该公司声称运输其飞鹤大部分产品。

中国飞鹤：瑞信达物流有限公司是公司物流供应商之一，该公司2017年—2019年向飞鹤提供物流服务占公司物流总费用的比例分别为29.0%、22.6%、19.2%。公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。根据公开信息，屈东持有瑞信达100%股权，解德河为瑞信达的执行董事兼总经理。飞鹤确认，屈东、解德河及瑞信达均为本公司的独立第三方。

行业数据是否反映飞鹤夸大收入？

杀人鲸资本：尼尔森和商务部的数据显示，飞鹤夸大了收入。追踪中国零售销售情况的两个独立可信的数据集显示，飞鹤的收入远低于该公司宣称的水平。尽管数据集是独立制作的，但尼尔森的数据和商务部的数据都表明，飞鹤在2018-2019年的实际收入比该公司报告的少49%。

中国飞鹤：本公司认为尼尔森统计的数据未必能全面反映本公司的实际运营情况，飞鹤也未向中国商务部申报过运营数据。在2017年上市申请文件及2019年招股章程中，沙利文估计的中国婴幼儿配方奶粉市场于2014—2016年的零售价值有所不同，主要是由于中国国家统计局的数据统计口径于2017年之后发生了变化。婴儿配方奶粉产量数据来自国家统计局数据及中国奶业协会访谈，婴儿配方奶粉进口量及出口量数据来自中国海关总署。

运营费用实际高出数十亿美元？

杀人鲸资本：多个独立数据显示，飞鹤的运营成本比该公司在备案文件中承认的高出数十亿美元。这些未披露的费用表明飞鹤的利润比它声称的要低得多。

中国飞鹤：截至2019年6月30日，集团共计拥有5422名全职员工。沽空报告中所称的50000多名人员应该是包含了经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。2019年，飞鹤减少了央视一套的广告投放时间，增加了央视其他频道的投放时间，且综合利用各种媒体和渠道进行广告宣传。因此，电视广告费用不应被作为计算本集团整体广告费用的基础，集团在与广告服务供应商的谈判中具备较强的议价能力，可以有效控制广告成本。

飞鹤子公司虚报税收？

杀人鲸资本：在飞鹤IPO 8天后，GMT研究公司发了一份做空报告。飞鹤反驳这份报告的主要论点是，其财务状况值得信赖，因为其子公司在2018—2019年缴纳了数十亿人民币的税款。飞鹤所谓的部分税款是来自其子公司飞鹤泰来公司，问题在于泰来工厂仍在建设中，在往绩记录期间未生产任何产品。

中国飞鹤：虽然飞鹤（泰来）乳品有限公司尚在建设中，但该公司自2016年成立后即开始进行贸易活动（即销售本集团的产品），并由此产生收入及税项。

夸大数十亿美元资本支出？

杀人鲸资本：证据表明，飞鹤夸大了数十亿美元的资本支出，在某些情况下，该公司正在进行的设施扩建项目已经在其IPO之前完成。

中国飞鹤：克东工厂包装处理能力的扩展于2018年底完成，而招股章程中披露的克东工厂扩展是指配方乳粉智能化生产能力的扩展。招股章程中披露的本公司金斯顿工厂估计资本开支总额约为330.0百万加元，而Graham集团仅承担了金斯顿工厂主体工程的基础设施建设，仅为上述资本开支总额的一部分。吉林工厂于2020年5月通过政府验收，正在申请办理婴幼儿配方奶粉生产许可证。截至2020年6月30日，吉林工厂已发生约3.56亿元的开支。

5家子公司在IPO时没有审计？

杀人鲸资本：飞鹤在中国的7家从事奶粉销售的子公司中，有5家在准备IPO时没有接受任何公司的审计，但它们对飞鹤财务披露的完整性至关重要。审计飞鹤关键销售子公司的不是安永)，而是一家声誉有问题的位于黑龙江当地的会计师事务所。

中国飞鹤：招股章程附录一中本集团的历史财务资料均经过独立核数师安永审计，且安永已对本集团的会计师报告出具无保留意见。于上市之后，安永继续作为本公司独立核数师对本集团的2019年合併财务报表进行审计。

飞鹤董事长冷友斌为原生态牧业实控人？

杀人鲸资本：飞鹤78-96%的鲜奶产自原生态牧业，后者最初由飞鹤董事长所有，如今飞鹤声称原生态牧业不再是关联方。但飞鹤董事长冷友斌曾表示，他不仅管理着飞鹤，还是原生态牧业的实际控制人。

中国飞鹤：有关本集团与原生牧业之间的关系，请参见招股章程红的风险因素及业务章节。飞鹤在招股书中表示，原生态牧业是飞鹤的独立第三方。

稿件来源：飞鹤集团