“青松复活”与500亿龙头的“西安故事”

原标题：打不过就加入？“青松复活”与500亿龙头的“西安故事”

6月29日上午，视源股份（002841）西北总部开园暨青松光电项目签约仪式在西咸新区沣东新城举行。

作为全国龙头，视源我们并不陌生。我们奇怪的是为什么有一个“青松光电项目”？在印象中，“青松”这个词在20年前就为西安财经界所知晓。

随着查询深入，我们方才发现这宗少有人关注的经典并购。

视源股份：500亿巨头买下青松光电

先看这个项目的基本情况：总投资2.5亿元，占地21亩，主要开展希沃交互智能平板、MAXHUB会议系统及医疗健康等业务，建成后将成为视源股份西北区域研发、管理和运营总部，预计年营收超10亿元，引进科研人员1500余人。

那么，视源股份是何来头？

1：行业翘楚：总部位于广州，2005年以显示主控板卡起家，其产品已连续多年占据全球市场份额第1；旗下品牌希沃（seewo）和MAXHUB在国内教育和会议交互智能平板领域均实现了多年市占率第一。

2：效益不错：数据显示，2021年，视源股份全年录得营收212亿元，净利润17亿元，而其最新总资产166亿元，最新市值489亿元，每股单格突破73元。

▲图：近年来视源股份营收及净利润变化

不难看出，这个一家行业龙头，并且此次落地沣东的项目与该公司主营业务极度匹配。随后我们就开始寻找“青松”的轨迹，关键信息如下：

2018年底，青松光电从母公司西安青松科技股份有限公司（青松科技）剥离，成为视源股份的子公司（持股72%），公告显示，此一交易并未达到披露标准。

根据《深交所股票上市公司规则（2018第二次修订））》规划看，青松光电作为交易标的，当年的营收和净利润分别不足1000万和100万。由于视源股份的总资产过大（2018年度近70亿元），按披露标准达到总资产10%计，千万营收、百万利润的青松光电自然也不会有7亿元之巨。

▲图：西安青松科技公司大楼

这就导致我们继续查询青松科技。

这家公司在1992年7月由西电教师赵富荣创立，1996年生产并安装了中国第一块全彩色显示屏，2008年为北京奥运会承担了包括鸟巢在内的5项LED显示屏工程，位于西安小寨最新的裸眼3D大屏就是由其打造的。

虽然我们对于青松光电被卖掉的真实原因无从获知，但仍可判断，这是“同行间”的一次成功收购。

企业家精神：打不赢就加入

中国经济行至今日，“并购潮”的实质就是资本对产能的整合，在过去一年中，此一现象已多次上演，且领域繁杂，甚至可以说进入“加速并购”阶段。

短暂回顾如下：

1：测量领域：10月11日，上海科创板公司霍莱沃（688682）以7548万元收购了西安弘捷电子51%股权。详见《1年4家“同行”卖身：西安这个“高端行业”被外地资本盯上了》。

2：农资农药：10月30日，远大控股（000626）拟收购生物农药专精特新“小巨人”企业陕西麦可罗98.7%股权。详见《江苏远大7亿欲收麦可罗：陕西农业“最大并购案”上演？》。

3：山羊养殖：11月19日，港股上市公司原生态牧业（01431）间接全资附属公司陕西瑞祥诚达牧业拟以1.31亿元，购买陕西绿能生态牧业奶山羊养殖设施、羊奶生产线及若干养殖场的土地使用权。详见《外埠抢“羊”：东北人买走陕西“亚洲最大”》。

4：公共保洁：11月16日，深圳金地物业拿下西安天天清洗有限责任公司70%股权。详见《5500人保洁队伍也卖？金地收购“西安天天”》，还包括《1.6亿：颜明卖了“立丰物业”》。

5：充电桩：11月21日，山东企业江泉实业（600212）拟以现金方式收购省级“专精特新”绿能慧充100%股权。详见《9000万！山东买走陕西又一“专精特新”》。

还有个不能忽视的案例是：早在2016年9月21日，西安驰达飞机挂牌新三板期间，就被海格通信（002465）以1.86亿元的价格收购53.13%股权。而最新情况是，海格通信正积极推进驰达飞机分拆上市至创业板，并公开挂牌引入8家站投增资1.4亿元。

通过研究，我们发现这些被并购标的具有如下特点：

科技色彩浓厚：如麦可罗，入选陕西2021年“隐形冠军”。

行业领域细分：如绿能慧充，坚守新能源赛道超过9年。

资产运营轻量：如天天清洗，靠5500名员工承接市政环卫。

基于这些真实的财经故事，我们认为有一个观点需要推广：竞争处于弱势或预期发生转变时，没有必要把冰棍化在手里，积极拥抱龙头资本，未必是坏事。在统一大市场的背景下，“打不赢就加入”实际上也是企业家精神的一种表现。

回望陕西过往一些企业家的经历，并不缺“把公司攥在手里直到攥没了”的例子，也不难理解当年国际医学（000516）卖掉开元商城是多么的正确。

全省联动：剑指新型显示产业链

我们之所以说并购成功，是因为视源股份已将“QSTECH青松”视为龙头品牌，并日趋具有国际化倾向。站在观察者立场，对于西安来说，并购成功更大的意义就在于助推本地经济成长，“不求所有，但求所在”。

▲图：“QSTECH青松”品牌产品宣传

这就要回到此次视源股份落子沣东，我们认为，这是全省合力下对全省创新驱动的一次赋能。

仅就青松光电来说，按其规划，入驻园区后将设立全国唯一的运营、结算及管理中心，预计5年内累计实现营收达52亿元，引进科研人员420余人，这与当年营收不过千万、利润不过百万的局面相比，可谓进步巨大。

此事更大的意义在于，东部产能转移正日益变得真实，仍旧以视源股份为例，其2005年创立至今，一共有四个产业园区。

2009年8月，第一产业园投运，地址位于广州科学城科珠路。

2015年8月，第二产业园投运，地址位于广州黄埔区云埔四路。

2018年6月，第三产业园投运，地址位于广州黄埔区连琨路。

2020年7月，第四产业园投运，地址们于广州黄埔区神舟路。

2020年8月，苏州产业园落成，面积为4.5万平方米。

2022年6月，本文所述的“西北总部”开张。

▲图：青松光电官网显著标识“视源股份成员企业”

这其间，视源股份从一个科创型公司，一路走上龙头地位，市值最高时接近1000亿元，这种巨头的成长自然会迎来“自身资本负债表的管理”，那就是对“新产能”的考虑，在这种情况下，以“新型液晶显示器”为23条重点产业链的陕西自然迎来了机会，地理上接近咸阳彩虹的沣东，将目标锁定在视源项目上就有了真实基础。

而不难猜测的是，自广州起，转苏州，再到布局西安，青松光电身上的“西安基因”一定发挥了作用。