中国电竞产业链：IG获得了LOL世界冠军 那然后呢？

电竞直播：移动电竞产业链上最具商业潜力的一环

在纷繁复杂的移动电竞产业链，上游的游戏内容方的商业模式早已得到验证，腾讯、网易等游戏巨头都有大量收入来自移动电竞游戏;中游的俱乐部、赛事组织尚未实现盈利，赛事内容制作的规模也还比较小。我们认为，下游的电竞直播平台是整个产业链上最具商业潜力的一环，它正在达到规模效应的临界点，但是投资者对此尚未形成一致认识。

在直播行业洗牌的过程中，电竞成为一条光明大道

直播平台占据了移动电竞内容传播渠道的绝大部分体量，同时也最具热度和话题性。电竞直播是直播产业的一个垂直细分领域，直播本身的历史远比电竞直播要长，早在2005年，9158视频社区便已成立;2006年，六间房面世;2008年，YY Live诞生。这些在PC互联网时代出现的视频社区，大多主打“秀场”模式，以陌生人视频交友为卖点。这段时期，直播平台还处于萌芽状态，商业模式不算清晰。

2012年，欢聚时代登录美股，带动秀场直播模式逐渐成熟，内容丰富度提升，受众范围开始扩大，同年，虎牙直播问世，整个直播开始积聚爆发势能。几乎与手游行业的高速发展同时，直播行业也开始爆发，不仅老牌视频社区纷纷上线独立客户端，进军移动直播领域，尝试多元直播，一大批新的直播平台也如雨后春笋般涌现，2013年，来疯直播上线，2014年，斗鱼、战旗问世， 2015年，全民直播、映客、花椒直播、熊猫直播闪亮登场，2016年，一直播、奇秀直播姗姗来迟。

中国电竞产业链

2015-16年被很多媒体称作“移动直播元年”：一方面，数量不断增多的直播平台疯狂收割着移动互联网领域的人口红利，另一方面，各直播平台掀起了激烈的“百播大战”。在跑马圈地的野蛮生长阶段，不论是先行者还是后来者，都在使出浑身解数抢夺用户，在直播平台本身品牌辨识度较低的情况下，有以下两种方式可以简单粗暴地吸引用户的眼球。

一种是打擦边球博出位，制造话题涨热度，在这种思路的指导下，直播洗澡、直播换衣等闹剧层出不穷，这大大破坏了直播行业的内容生态，最终引来国家部门监管，前两年业界盛传一句话叫“直播发于秀场，兴于网红，盛于明星，毁于色情”，说的就是直播平台的内容乱象。

另一种是高薪挖头部主播，头部主播在观众或玩家群体中具备极高的知名度，挖来一个头部主播就意味着抢夺了竞争对手的一大群观众。高薪挖角直接掀起了直播平台的军备竞赛，最终导致头部主播和直播平台关系的倒挂，形成“头部主播吃肉，直播平台喝汤，长尾主播喝西北风”的现象。高额的挖角支出，令各大直播平台的财务状况雪上加霜。

2016年一系列国家监管政策的出台，是直播行业洗牌的最直接和最重要原因。2016年9月9日，国家新闻出版广电总局下发《关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》，要求直播平台必须持“信息网络传播视听节目许可证”证上岗。2016年11月4日，国家网信办发布《互联网直播服务管理规定》，要求网络直播平台必须具备“互联网新闻信息服务直播资质”。2016年12月13日，文化部发布《网络表演经营活动管理办法》，要求网络直播平台需申请取得“网络文化经营许可证”，表演者要使用有效身份证件实名注册，并采取面谈、录制通话视频等方式核实。2016年下半年，直播行业的热钱趋冷现象十分明显，投融资绝大部分都指向头部平台。在这样的情况下，一大批中小直播平台遭受灭顶之灾，一些继续打擦边球的漏网之鱼也在监管部门的一次次排查之下无处遁形。

在秀场直播被严肃整顿、市场趋于稳定的情况下，电竞直播成为了直播行业增长的一条新路。老牌直播巨头YY建立了电竞直播平台虎牙，腾讯先后投资斗鱼、虎牙两大平台，传统秀场直播平台也纷纷设立了电竞直播专区。看样子，电竞直播将为整个直播行业带来新的活力，甚至超越秀场直播。然而，形势真的有这么乐观吗?

电竞直播行业成熟了吗?且慢下结论

从2017年开始，电竞直播平台基本确立了以斗鱼、虎牙为第一梯队的“两超多强”局面，2018年，虎牙赴美上市，斗鱼也传出欲赴美或赴港上市的消息。极光数据显示，2018年6月，在直播类App中，斗鱼、虎牙分别以4.1%、3.5%的市场渗透率排在直播平台前列，甚至超过了秀场直播霸主YY。这是否意味着电竞直播的商业模式已经彻底成熟，市场格局也已经稳定?我们认为，还远远没到下结论的时候。

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众所周知，绝大部分电竞直播平台处于入不敷出状态。在“百播大战”时代，直播平台不仅要向头部主播支付天价薪酬，还要承担巨额网络带宽费用。2016年王思聪出席金鹰电竞体育盛典时，曾被某主播当面问及熊猫TV拖欠薪资事件。今年赴美上市的虎牙，在2017年Q4才首次实现盈利;虎牙的2018年第二季度营收约合人民币10.38亿元、Non-GAAP净利润约合人民币1.054亿元，如果按照GAAP并扣除公允价值损益则处于盈亏平衡线上，主要原因是提高了在内容产品和技术能力上的资本投入。

2017年初，斗鱼CEO陈少杰曾称斗鱼已经实现盈利，但是缺乏完整的财务数据，我们估计很可能只是处于微利状态。2018年下半年，关于熊猫TV计划30亿打包出售的消息也被媒体广泛报道。在二线秀场直播平台中，还可以找到持续盈利甚至上市的例子;在二线电竞直播平台中，却几乎没有这样的例子，大部分平台的生存都成了问题。为什么?我们认为主要应该归咎于商业模式的单一、不成熟。

艾瑞咨询的数据显示，2017年国内游戏直播市场收入构成中，打赏收入占比高达89.7%，尽管未来打赏收入占比有望下降，但依然是游戏直播平台的主要创收方式。相对于秀场直播而言，电竞直播往往拥有更好的用户黏性，但在交互程度上却远远落后。在秀场直播中，观众的打赏往往能及时得到反馈，例如打赏后唱歌、表示感谢等;热门的秀场主播，往往有90%的时间花在与观众的互动上。相比之下，电竞直播的交互性却要薄弱很多，因为主播的大部分精力花在游戏上，很难对观众的打赏进行实时反馈。所以，电竞直播观众的打赏意愿不高，直播平台的货币化水平很低。