安洁科技:受益苹果新产品 盈利能力大幅提高

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安洁科技（002635）公布了2012年中报。12年上半年，公司实现销售收入2.55亿元，同比增长28.81%，实现营业利润9400万元，同比增长79.58%，实现净利润8191万元，同比增长82.04%（上半年净利润按15%所得税调整），每股收益为0.68元。

点评:

平板电脑高速成长，笔记本电脑向“轻薄化”发展

平板电脑作为新型智能终端，销量仍然维持较高增速。IDC 统计，12 年2 季度，全球平板电脑销量为2500 万台，同比增长66%，其中苹果公司iPad 系列产品销售1700 万台，市场份额为68.2%。

消费者对电子产品“轻薄化”需求日益提高，苹果公司Macbook Air系列产品引领笔记本“轻薄化”潮流，在其带动下，Ultrabook（超级本）将成为笔记本电脑发展趋势。Gartner预测，13年超级本和Macbook Air产品销量将达到1700万部，比12年增长58.9%。

上半年公司收入主要来自苹果公司，单季度变动较大

上半年公司实现收入2.55 亿元，同比增长28.81%。公司前5 大客户主要为苹果公司供应商，其中富泰华负责组装代工，顺达电子、新普科技供应电池模组，三者销售额合计约1.48 亿元，占收入的比重约为57.9%。收入依赖单一客户造成单季度收入具有较大波动性，公司2 季度收入为1.53 亿元，同比增长11.2%。

分产品来看，电脑类产品销售2.28亿元，占上半年收入的89.52%。上半年苹果公司电脑类产品The New iPad和Macbook Air Pro投放市场，带动了公司电脑用功能性器件的销售。预计下半年苹果将推出iPad Mini等新产品，对公司的采购将维持稳定。

高附加值产品占比增加，综合毛利率大幅上升

上半年公司实现净利润8191 万元，同比增长82.04%，主要得益于产品毛利率提升和期间费用率下降。上半年公司产品综合毛利率为46.64%，比11 年提升10.5 个百分点。苹果公司平板电脑和Macbook Air 系列笔记本电脑销量快速增长，其“轻薄化”特征对内部功能性器件提出更高要求，因而公司产品附加值提升。预计下半年公司产品结构仍以高端产品为主，公司毛利率将维持现有水平。

公司期间费用率有所下降。2季度期间费用率为5.72%，同比下降2.2个百分点。主要原因是公司财务费用下降，截至6月底公司持有现金6.38亿元，预计下半年费用率将维持较低水平。

投资建议及评级

12年上半年，受益于苹果公司平板电脑等新产品快速发展，公司产品毛利率大幅提升，净利率实现高增长。预计12-13年EPS为1.42元和1.89元，按21日收盘价57.54元计算，对应市盈率为40.53倍和30.37倍，维持“增持”评级。